叶檀：余额宝有功 要监管无过 功监管无过以补贴代替收益

　　以余额宝为代表的叶檀余额这群互联网理财“鲶鱼”激活了中国金融，使普通投资者能够摆脱垄断获益。功监管无过这些机构是叶檀余额金融民生的代表，没有他们，功监管无过金融民生主义无法破局。叶檀余额

　　但余额宝们大肆宣扬特殊时期的功监管无过高收益，未受到有效监管，叶檀余额期限错配等先天缺陷无法弥补，功监管无过以补贴代替收益，叶檀余额金融产品设计能力未能跟上规模膨胀的功监管无过步伐。

　　央行卡住余额宝们的叶檀余额七寸，可以顷刻之间取其性命。功监管无过

　　目前是叶檀余额以余额宝为主的各种互联网之宝投资银行间拆借市场，这样的功监管无过市场风险低收益也低，可以代表中国市场上的叶檀余额最低利率水平。目前余额宝们高达6%左右的高收益率，是特殊时期“趁火打劫”的后果。从去年开始央行实行稳健的货币政策，表现出的结果就是银行间拆借利率大幅上升，这让各种“宝”有了用武之地，他们可以在最短的时间内以比银行快得多的速度筹集到资金，投入拆借市场大赚一笔。

　　设想如果央行向银行短期内定向注水，拆借利率就会随之下行，如果在年中年尾投入5000亿元，就没有余额宝们什么事了。现在余额宝们收益率有所下行，原因就在于隔夜拆借利率下降。2月21日隔夜拆借利率只有1.7640，一个月的为5.1760，一年的为5.0001，按照支付宝官方长微博，余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3%、托管费是0.08%，销售服务费是0.25%，总共的结果是0.63%，5%的终端收益率扣除管理费，余额宝们要获得6%以上的收益，是难事。

　　央行是终端利率的最终控制者，直接决定了余额宝们的收益空间。如果央行拒绝余额宝们进入拆借市场，余额宝们将四面楚歌，但中国金融市场化将受到冲击。

　　余额宝们的盛行，反映出社会没有更好的值得信赖的理财通道，投资者们如惊弓之鸟。投资债券，传出稳益6号信托本金大比例亏损的消息;投资期权市场，那是削骨刀，资金进入漩涡;投资股票市场——不提也罢。所以余额宝们才会如此受欢迎。

　　好消息是银行也在跟进。媒体报道，工行、平安、广发等均推出银行版“余额宝”理财产品，虽然还没有学到位，中国银行的“活期宝”已于近日上线，平安银行推出了“平安盈”，交通银行“快溢通”诞生，民生银行的“如意宝”即将正式推出，建设银行与建信基金合作的货币基金T+0在准备当中，工行日前在浙江地区试点推出的“天天益”理财产品，优势在于单日限额高达3000万元，与余额宝一样投向稳健货币基金，收益率大致相同。

　　上述产品不是银行的主推产品，但竞争的结果使银行客户拥有了一定的选择权。银行在想方设法控制余额宝、理财通等每天的单日购买额度，“最大方”与互联网金融合作广泛的建行，对理财通的单笔购买限额为5万元，单日限额50万元，没有单月限额;“吝啬”的兴业仅单笔单日5000元。有互联网金融尚且如此，试想，没有互联网理财产品，银行朝南坐的习气哪会有什么根本改观。

　　规范发展，是为了互联网金融走得更长远。某些P2P公司的覆辙，余额宝们应该谨记。

　　各种宝们存在的问题之一是过度包装宣传，造成全社会的狂热收益预期，这是泡沫的前兆。更关键问题在于，监管真空，漠视风险。

　　互联网金融集资效率高于产品设计效率，投资期限不匹配，存在天然风险。从去年6月13日上线到今年2月19日，8个月时间，余额宝从诞生到规模超过4000亿元。据称活期通和理财通给华夏基金带来的货基增量也接近千亿规模。投资于货币基金并非一劳永逸，货币基金内部风险有高有低，《财新》曾披露，除了投资同业存款，余额宝5%投向利率债，另有5%投向高等级信用债。

　　大规模的货币进入基金，风险配置、T+0赎回承诺，给第三方支付机构与基金管理者带来了极大的风险。今年1月，支付宝开始限制余额宝客户资金转入支付宝，单日单笔不超过5万元，单月不超过20万元。一旦市场下行遭遇大规模赎回，如贝宝当年一样，余额宝怎么办？风险不是一句我们有大数据就能化解的。有公司对投资者的补贴承诺，违反了公平竞争原则。

　　互联网金融带来金融民生主义、利率市场化的曙光，但不管什么金融都应遵循金融规律，不可能拨着头发离开中国金融土壤，监管者对如此大规模的理财产品，理应进行风险监管。

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